叉車行業深度：“電動化+國際化”成為新增長點，叉車產業迎轉型大勢

受益“制造業復蘇+電動化+機器替人”，短中長期增長邏輯清晰

叉車為核心物料搬運工具，由于應用場景更廣，銷量波動性顯著低于傳統工程機械，行業近五年銷量復合增速16%。展望未來，我國叉車行業有望持續增長：

（1）短期看，行業受益下游制造業回暖：復盤歷史，叉車銷量與制造業、交運物流業景氣度關聯度較強。2023年下游景氣觸底回升，4月中國PMI指數為49.2%，同比提升1.8pct，呈溫和復蘇態勢。全年來看，制造業和物流業景氣度有望持續回升。

（2）中期看，高價值量平衡車鋰電化帶動產業規模提升：我國叉車業雖然在電動化上取得成就，2014-2022年內燃叉車銷量占比從69%下滑至36%，但從結構看，電動機型以價值量低的三類車為主，價值量高、應用更廣泛的平衡重叉車電動化率仍然較低。2021年我國平衡重叉車電動化率僅20%，低于全球30%水平。鋰電化縮短了內燃平衡叉車和電動平衡叉車的差距，大幅提升電動叉車性價比，行業電動化加速帶動產業轉型。

（3）長期看，機器替人下行業需求可持續。我國制造業、物流業自動化率仍有待提升：2012-2021年，從平均人均保有量看，我國仍不足歐、美、日的50%。從單位制造業產值對應保有量看，我國僅為美、日的80%，歐洲地區的50%。對比歐、美、日等發達經濟體，我國叉車滲透率仍有較大提升空間。

“電動化+國際化”成為新增長點，產業增速及利潤率中樞有望上移

我們測算2022年全球叉車市場規模約1500億元，其中海外市場約1100億元，國內市場約400億元。2022年國產雙龍頭杭叉集團、安徽合力全球收入份額20%，其中國內52%，海外8%，海外市場空間廣闊。國產叉車相對海外品牌具備性價比、交期、鋰電產業鏈領先三大優勢，電動化賦能叉車全球化彎道超車，叉車龍頭走向全球。2022年杭叉集團、安徽合力海外營收分別為50/46億元，同比分別增長70%/57%，海外營收占比分別提升至35%/30%，海外已成為國產廠商成長的核心驅動力。電動叉車、出口叉車的單車價值量、利潤率較高，叉車產品結構優化，帶動產業增速及利潤率中樞有望上移。