中信證券：特斯拉電機國產化，優質供應商料將受益

來源：金融界網

　　特斯拉近日開始交付搭載國產電機的Model3/Y車型，新車型的電機功率和扭矩均有所提升，售價維持不變，國內供應鏈成本優勢凸顯。得益于供應鏈能力提升，特斯拉電機實現了從異步到永磁、從圓線到扁線的技術演變，賦能車型升級。在特斯拉電機國產化趨勢下，我們認為國內電機供應鏈將充分受益?？紤]中國電動供應鏈優勢，歐洲排放法規趨嚴下電動化加速，國內性價比高的電驅動產能有望出口，實現全球替代。





　　▍國產化電機提升性能，國內供應鏈成本優勢凸顯。
　　特斯拉近日開始交付搭載國產電機的Model3和ModelY車型，國產率進一步提高，與此前搭載進口電機的車型相比，新車型的電機功率和扭矩均有所提升。其中功率提升幅度最大的是ModelY四驅長續航版本后電機，達22％。另外，僅在后軸配置一個電機的標準續航版ModelY百公里加速為5.6秒，相比四驅版本僅慢1.9秒，說明技術升級后的國產電機性能很強。而各車型的售價維持不變，國內供應鏈成本優勢凸顯。

　　▍特斯拉電機技術演變：供應鏈能力提升賦能車型升級。
　　1）異步到永磁：2012年特斯拉ModelS受供應鏈水平、成本的限制而選擇了感應電機。隨著大功率永磁電機技術成熟、供應鏈成熟，2017年上市的Model3開始轉向永磁電機。
　　2）雙異步到異步+永磁：在雙電機車型方面，從最早的ModelS采用雙感應電機的方案，到Model3轉向感應+永磁雙電機方案，兩類電機優勢結合形成互補，同時兼顧了性能與成本。
　　3）從圓線到扁線：扁線電機比圓線電機槽滿率高20％-30％，銅耗降低，符合新能源車電機輕量化、高功率、高效率的發展趨勢。我們推斷本次國產電機升級即采用了扁線方案。

　　▍特斯拉上海工廠電機產能匹配整車產能，未來有望出口實現市場擴容。
　　預計至2021年底，特斯拉上海工廠整車產能55萬輛，Model3/Y分別為25/30萬輛。按ModelY全為雙電機版本的極限情形測算，對應電機總需求85萬臺套。特斯拉上海工廠的電機產線近期達產，分為EDU1/2/3期，目前EDU1/2達產，產能在60萬臺套，預計EDU3年底達產，產能20萬臺套，至2021年底共計80萬臺套電機產能。按電驅動1萬元/臺套算，特斯拉國內電驅動市場空間80億元。預計隨著電機產能二期80萬臺套投產，未來特斯拉國內電機供應鏈供給可能超預期，除國內新建整車產能外，考慮國內供應鏈成本優勢，電驅動系統還有望出口至特斯拉歐洲、美國工廠。

　　▍特斯拉電機國產化趨勢下，國內電機供應鏈優質供應商受益。
　　電機中磁鋼、結構件（外殼+電機軸）、鐵芯（硅鋼片）、漆包線價值量占比前四，分別為29％/25％/18％/17％，合計占電機價值量90％。主要供應商包括：精達股份（漆包線）、精鍛科技（電機軸）、旭升股份（殼體）、隆盛科技（鐵芯）。在特斯拉電機國產化趨勢下，我們認為供應鏈充分受益：1）放量邏輯，進口替代到全球替代，特斯拉國產電機供應鏈逐漸達產開始放量，未來國內性價比高，新建電驅動產能有望出口，市場持續擴容；2）示范效應：特斯拉訂單背書，預計供應商能開拓新客戶，會進一步放量。

　　▍風險因素：
　　特斯拉車型銷量不及預期，特斯拉國產化不及預期，扁線電機滲透不及預期，特斯拉供應鏈標的公司客戶訂單不及預期。

來源：中信證券